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海外“頭號債主”持倉下降,誰還是美債的大買家?

來源:中國證券報(bào)


(資料圖)

■?富國基金專欄

今年以來,隨著美聯(lián)儲縮表程度加深,市場對誰將成為美債邊際買家的擔(dān)憂浮出水面。從歷史數(shù)據(jù)來看,海外投資者一直是美債的“大買家”,但隨著各國央行開始出手干預(yù)匯率以支撐各自貨幣,其美債持有量或?qū)⑾禄?。那么,?dāng)前加息預(yù)期已將美債收益率推升至數(shù)十年高位,又出現(xiàn)了哪些美債的新買家?

美國國債的最大買家是美聯(lián)儲。2020年新冠疫情發(fā)生以來,美國的經(jīng)濟(jì)刺激政策通過大量發(fā)行國債向市場投放美元流動性,美國國債總規(guī)模增長34%,突破31萬億美元;在此期間,美債擴(kuò)張規(guī)模的47%由美聯(lián)儲吸收,導(dǎo)致美聯(lián)儲持有的美債總規(guī)模從2.3萬億美元擴(kuò)大至5.8萬億美元,增幅達(dá)150%。6月以來美聯(lián)儲實(shí)施縮表計(jì)劃,并逐漸將每月減持美債規(guī)模從300億提升至600億,截至目前美聯(lián)儲的美債持有量已減少1400億美元。

此外,日本作為美國國債最大的海外持有國,持有美債規(guī)模在減小。美國財(cái)政部公布的國際資本流動報(bào)告顯示,8月日本所持的美國國債規(guī)模為1.2萬億美元,創(chuàng)2019年12月以來新低,較7月環(huán)比減少345億美元,連續(xù)第二個(gè)月減持。

日本央行自今年以來全球主要央行加息周期中逆風(fēng)而行,維持貨幣政策寬松并將債券收益率曲線控制在0.25%以下,導(dǎo)致日元面臨較大貶值壓力。近期隨著美元持續(xù)走強(qiáng),日元匯率向上突破145,日央行不得不出手干預(yù)匯市,開始拋美債換美元,同時(shí)在外匯市場拋美元以支撐日元。從這一角度來看,8月之后,日本的美國國債持倉或?qū)⒊掷m(xù)下降。

雖然整體而言8月海外投資者的美債持有規(guī)模增加,但央行和主權(quán)財(cái)富基金這類海外官方機(jī)構(gòu)正在撤資。8月海外資金凈買入中長期美債1742億美元,創(chuàng)歷史新高;其中來自海外私人投資者的凈買入1831億美元,而海外官方機(jī)構(gòu)為凈賣出76.9億美元,國際和地區(qū)組織凈賣出12.5億美元。

自今年年初以來,美國國債市場流動性惡化,在貨幣緊縮和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂的背景下,美元走強(qiáng)和美債收益率高波動,導(dǎo)致部分投資者減持美債以降低損失。

而長期來看,美債近年來對海外投資者的吸引力呈下降趨勢,海外央行為減持主力。截至8月,海外投資者持有的美債占比為24%,相較2015年初34%的高點(diǎn)大幅下降。背后反映了在各國央行在使其外匯儲備多樣化的大趨勢下,減少美債持有,降低美元依賴,降低美聯(lián)儲政策外溢影響及增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。因此,在美債的海外投資者中,海外央行的持有規(guī)模占比在2013年底為70%,而今年8月下降到僅為52%。相比之下,海外私人投資者(保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和對沖基金等)日益成為美債的重要買家。而由于私人投資者相對官方機(jī)構(gòu)投資者來說,投資久期通常更短,在一定程度上或?qū)⒓觿∶纻找媛实牟▌印?/p>

標(biāo)簽: 債券收益率 美國國債

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